nc嫩草.18

优化结构，阶段性银行攻守兼备。我们认为未来市场长期保持低波动横盘的可能性较小，如果未来市场出现回撤，针对回撤，控制仓位是一方面，结构上要找涨幅少，机构配置少的板块，如银行。19/1/4以来银行板块累计涨幅约17%，远低于同期上证综指涨幅26%，在中信一级行业分类中涨幅最低。目前银行板块PB（LF）为0.9倍，处于05年以来自下而上14%的历史分位；PE（TTM）为6.9倍，处于05年以来自下而上50%的历史分位水平。参考18Q4的基金季报数据，银行板块在基金重仓股中市值占比为5.5%，也低于2010年以来平均持仓占比的7.7%。另一方面，如果市场未来先上涨一波再回撤，滞涨的银行板块同样有优势。市场如果上涨，未来加仓潜力最大的机构投资者是保险，保险持仓结构中银行占比60%。看的更长远一点，未来市场进入牛市第二阶段，需要确认基本面见底。至于盈利何时见底，我们认为可从三个维度进行跟踪：一是库存周期三年一轮回，二是以史为鉴，政策底领先业绩底1年左右，三是五大领先指标领先业绩两、三个季度企稳，综合这三方面影响，我们预计盈利最快今年三季度见底。（详见《牛市不需要基本面？误会-20190321》）。牛市的第二阶段是全面爆发期出现主导产业，主导产业涨幅显著大于其他产业，因为他们的业绩更好，估值提升会更明显，戴维斯双击的乘数效应很强。着眼未来，现在需要为牛市第二阶段做准备，重点是找到主导产业。05-07年我国处于工业化和城镇化加速阶段，重点发展第二产业，地产链是主导产业，银行为他们提供融资服务，所以牛市中最强的行业是地产链+银行。而现在我国进入后工业化时代，重点发展第三产业，科技和消费服务将成为主导产业，而为他们提供融资服务的是券商，所以这次的主导产业是科技和消费服务+券商。具体细分行业还需要通过季报数据逐步确认，2013年4月后创业板牛市全面爆发期传媒成为主导产业，也是经历了1季报、中报业绩的不断确认。主题方面，关注长三角一体化国家战略，长三角区位优势显著，立体交通网构成“一核五圈四带”巨型城市密集区，近期长三角区域一体战略已被纳入到中央政府及三省一市政府工作报告，相关投资机会包括基建、环淀山湖战略协同区建设、科技产业等，详见《箭在弦上——长三角一体化系列（4）-20190307》。

究其原因，一是美元下跌令大量资金涌入新兴市场套取可观利差汇差收益，二是市场预期2017年土耳其在低利率与外债融资的刺激下，GDP将实现逾7%增长，领跑G20国家。“当时不少研究机构警告土耳其低利率政策正触发高通胀、过度发行外债融资导致经常账户赤字不断膨胀与偿债能力日益走低，但多数国际机构认为土耳其拥有逾800亿美元外汇储备，兑付外债问题不大，且经济高速增长还能吸引更多外资，经常账户赤字也将随之迎刃而解。”孙智回忆说。于是他跟随潮流，投资500万美元认购以美元计价的土耳其国债。

多中心共同合作，开展结直肠癌筛查新技术的临床研究该研究是一项北京市重大科技项目资助的多中心临床研究课题，拟在北京地区7家大型三甲医院普通门诊、防癌门诊、体检中心的就诊人群中开展结直肠癌筛查服务。其中包括陆军总医院、北京大学人民医院、北京大学第一医院、北京大学第三医院、首都医科大学附属北京友谊医院、北京大学肿瘤医院和中国医学科学院肿瘤医院。通过多家技术过硬的中心开展研究，也将保证研究数据的充分性。

针对上述股权转让，金科股份表示，此举是为了贯彻落实“地产+服务”的双轮驱动，进一步丰富土储资源，深耕重庆区域，提高市场占有率；在此次股权转让完成后，金科股份将持有标的公司100%股权。此次股权转让，金科股份支付的对价金额将不超过8.47亿元，其中股权转让价款不超过6.8亿元，标的公司应付中科建设及其关联方款项合计为1.67亿元。

1月15日，在国务院新闻办的新闻发布会上，财政部部长助理许宏才表示，2019年将实施更大规模的减税，坚持普惠性减税和结构性减税相结合，重点减轻制造业和小微企业负担，支持实体经济发展。谢忆楠对未来充满期待。他算了下，短短两个月内，企业经营成本就下降了10%到15%，这就是获得感。

前日，他在记者会上再次反问“一颗汽油弹，无论由15岁25岁还是35岁人士掟出来，杀伤力没有分别，讲大话为年轻罪犯粉饰找借口的人，没有同情过被汽油弹点着火的装甲车内警员及其家人、也没有想过被汽油弹烧伤的人士及其家人、也没有怜悯过被砖头掟死的人及其家人。”